中国创投市场正处于从粗放增长向精细化、制度化、系统化发展的关键转折点。在科技自立自强和产业升级的大时代背景下，创业投资市场作为链接科技创新与资本的关键纽带，面临着前所未有的历史机遇与现实挑战，其健康发展对国家创新驱动战略至关重要。4月23日，在第20届中国投资年会·年度峰会上，原中国银行保险监督管理委员会副主席陈文辉出席并发表演讲，深入剖析当前创投市场的现状、痛点，并提出推动市场高质量发展的“五大转变”相关建议，为创投行业发展指明方向。
陈文辉在演讲中指出，当前创投市场整体呈现明显向好态势，市场信心正在快速修复。从募资端来看，国资源源不断流入，人民币基金主导地位进一步增强，国资背景的LP已成为一级市场募资的核心来源，融资规模实现显著增长；从投资端来看，硬科技行业获得空前关注，资金持续聚焦于人工智能、先进制造、生物医药等战略性新兴产业，契合“十五五”规划中对新兴产业和未来产业的发展导向；从退出端来看，IPO和并购案例明显增加，A股、香港市场等多个退出通道逐步疏通，为创投机构回笼资金、持续投资提供了支撑。
尽管市场整体向好，但陈文辉也直言，向好格局背后仍隐藏着诸多深层问题，若不及时解决，将直接制约创投市场的长期健康发展。其一，耐心资本不足，容错机制尚未充分建立，部分资金难以实现长期布局，影响硬科技等需要长期培育的领域发展；其二，创投机构投资能力有待提升，尤其是金融背景的机构对硬科技领域了解不足，真正能为优质企业提供赋能服务的机构仍属少数；其三，退出机制不够完善，已投资金中能顺利退出的比例远低于预期，与存量投资规模相比，当前退出成效仍显不足；其四，金融服务体系不健全，创投企业在融资、风险管理等环节仍面临诸多制约，科创债等融资工具的落地效果未达预期，存在成本、增信、期限错配等问题。此外，如何将有效市场与有为政府有机结合，也是创投市场发展需要破解的关键难题。
针对上述问题，陈文辉结合行业现状与政策导向，提出五项核心建议，实则为创投市场高质量发展指明了“五大转变”方向，涵盖募资、投资、退出、主体作用及服务体系五大维度：
第一，完善国有资本在LP和GP中的体制机制，激发创投市场活力。当前LP中国资占比高达85.5%，GP中也有相当数量的国有机构，优化其体制机制至关重要。陈文辉建议，进一步延长国有创投基金的存续期考核期限，完善容错免责机制，以整体收益率为核心进行考核，避免因个别项目亏损而追责；建立市场化的约束激励机制，打破传统金融机构的薪酬体系，适配创投行业特性；同时推动地方政府投资机构降低或取消返投要求，培育长期主义思维，让国有资本在市场失灵时发挥引导作用，撬动更多社会资本参与创投。
第二，壮大耐心资本规模，优化资金结构。短期来看，中央与地方政府全力支持创投领域，资金供给相对充裕，但关键在于让资金真正发挥耐心资本的作用。陈文辉提出，要推动银行资金更好地支持科创领域，依托金融监管总局的政策引导，鼓励银行AIC全面布局创投市场；长远来看，需推动大量储蓄资金转化为养老金、长期保险资金等真正的长期资金，这类资金天然与创投行业的长期布局需求相契合，能从根本上解决创投市场的资金来源问题，同时落实保险业新“国十条”等政策要求，持续优化资金结构。
第三，提升创投机构投资能力，强化企业赋能水平。“十五五”赛道导向明确，创投机构需从“单纯搭车优质企业”向“主动挖掘、赋能优质企业”转变。陈文辉强调，创投机构尤其是金融背景的机构，需加强对硬科技领域的研究与了解，提升投后赋能能力，借鉴美国市场经验，通过资源对接、管理指导等方式，助力企业成长，实现资本与产业的协同发展。
第四，优化退出机制，强化并购渠道作用。“募投管退”是创投基金的核心环节，退出不畅将直接影响募资积极性。陈文辉表示，IPO仍是重要退出渠道，但并非所有项目都能实现IPO，需重点培育并购市场，通过政策松绑、释放制度红利，满足经济发展的内生整合需求。他以一汽并购自动驾驶项目为例，提出央企可在产业链整合中发挥重要作用，创投基金也可主动创造并购机会，同时期待国家级并购基金发挥更大效能，进一步疏通退出通道。
第五，发挥CVC独特作用，健全全流程金融服务体系。在当前LP、GP以国资为主的市场环境下，CVC作为市场化运作主体，其重要性愈发凸显。陈文辉指出，CVC在募资、投资、管理、退出等环节均有优势，尤其是退出端，既可以通过项目独立上市退出，也可通过母公司并购实现退出，华为等企业的CVC实践已取得良好成效。同时，需健全覆盖全流程的金融服务体系，推动创投企业实现多元化融资，利用保险等工具分散风险，落实科技部等七部委相关政策，实现科技、产业、金融的良性循环。
陈文辉表示，当前创投行业面临着极佳的发展机遇，在科创大时代背景下，党中央对创投市场寄予高度期望。他希望创投行业从业者抓住机遇，落实各项建议，推动创投市场实现高质量发展，为国家科技进步和产业升级提供源源不断的资本支持。此次演讲实录由投中网整理，其核心思考触及创投市场发展的核心痛点，为行业发展提供了重要的实践指引。