曾喊出“万店千亿”，如今因“两年亏掉7个亿”登顶热搜，百果园又一次成了舆论场的焦点。

财报不难看假话：2024年归母净亏损3.86亿元，2025年再亏3.17亿元，两年合计亏损超7亿元。比亏损更扎眼的是门店——2023年底6093家，2025年底只剩4468家，1600多家店悄悄从街头巷尾消失。2023年1月它才顶着“中国水果连锁零售第一股”的名头登陆港交所，高光转瞬即逝。

2026年上半年终于扭亏：营收约50.1亿元，同比增14.5%；归母净利润约3400万元，较上年同期亏损3.42亿元翻正。可资本市场不买账，10月14日股价报1.62港元，总市值仅31.69亿港元。

一、“贵”还是最大的槽点

晚上带孩子路过，试吃一块梨非要买，一个“冰糖梨王”称重23元；拿几个小香梨、一盒荔枝、几根香蕉、一串葡萄，结账145元，光荔枝78元，最后只敢留葡萄和香蕉；一盒小番茄+两个猕猴桃+两个柠檬61元，四个黄金蟠桃39元，一小盒杏30多块……“水果刺客”的体感，比任何财报都先抵达消费者。

价格之外是品质信任在漏。标称400—450克的石榴，到手373克和442克，店家回“两个加起来够称了”；同款19.5元一个，朴朴750克两个才10.9元。也有店员主动换熟过头的菠萝、不好吃全款退、能拿出检测报告的辩护声，但水果本就非标品，当消费环境整体转向精打细算，“贵得有道理”五个字，拦不住人走进折扣店和直播间。

社区团购、即时零售、量贩零食从三面夹击，质价比成了默认选项，百果园的高端定位正好站在对立面。

二、“教育消费者”的那句话，把火点透了

2025年8月，董事长余惠勇面对“水果太贵”的质疑抛出一句：“我们不会去迎合消费者，我们在教育消费者成熟。”这句话冲上热搜，次一交易日股价盘中跌近8%。

消费者用脚投票更诚实：2025年百果园会员费收入同比腰斩，骤降53%。

模式上的麻烦更深——它本质是“向加盟商卖货”的公司。2025年向加盟店销售水果收入从74亿元跌到59亿元，整体营收直接被拖垮。2025年办了22场“好果报恩”促销，耙耙柑、蓝莓、荔枝轮番低价引流，全年2500万份订单，下半年勉强赚回2500万，可全年毛利率只剩7.3%。促销停不下来，利润就上不来，这道以价换量的题还没解完。

三、上市即高点，然后去控股折扣超市

百果园2001年起家，余惠勇给行业两样东西：把“好吃”拆成糖度、脆度、细嫩度、新鲜度、风味和安全的分级体系；以及“不好吃就退款”。靠标准和自有品牌，一家小店长成中国最大水果零售商，连续十年销量第一，会员近一亿。

上市成了顶点。此后两年关店1600多家，到2026年6月底回升至4758家。

刚扭亏，百果园转身干了笔出人意料的买卖：2026年9月，媒体曝其已控股折扣超市“网批码头”——2018年量贩零食起家，2024年转大牌折扣超市，2025年改名“省钱超市”，300多家店集中在湘鄂鲁。双方实际2025年11月完成合并控股。

上半年它还拉起“七星联盟”，联手内蒙古、陕西、河南等7省区域零售品牌，做“水果+零食”、全品类折扣超市和社区生鲜店；中报里这类合作门店1951家，贡献营收超7亿元。

逻辑说得通：主品牌降不下的价格带，用折扣店承接，做市场分层、消化供应链产能。但硬折扣玩标准品、高周转、低损耗；生鲜是非标品、高损耗，两套基因硬接，能不能活还是未知数。

百果园的故事像一句反讽：老板想教消费者怎么为“好水果”买单，市场先教了老板——消费者不是不成熟，是不再愿意为“贵但没更稳”买单。扭亏是喘口气，不是翻篇。接下来要么把高端讲成真品控，要么把折扣店跑通新成本结构，否则“万店千亿”的旧的梦，只会越退越远。