二度闯关上市的陶瓷品牌马可波罗获批于10月13日进行发行申购，即将在深交所公开发行不超过1.19亿股新股，然而其面临着业绩下滑、行业萎缩等诸多挑战。

业绩下滑明显

上半年业绩不佳

近期马可波罗更新了今年上半年的业绩数据，营收32.18亿元，同比下降11.82%；归母净利润为6.55亿元，同比下滑7.9%；扣非后归母净利润5.98亿元，同比下滑6.8%；上半年销售单价也下滑了2.27%，降为37.08元/平方米。即便在公司上市当口，也难以拉回业绩颓势。

近年业绩呈下滑趋势

从2022 - 2024年间，公司营收分别为86.6亿元、89.25亿元、73.24亿元；净利润分别为15.14亿元、13.53亿元、13.27亿元，主营产品的销售均价从41.62元/平方米一路下降至2024年的37.72元/平方米，整体呈现小幅下滑走势。上半年财务数据显示，下半年要完成高于去年的经营数据难度较大。

前三季度数据仍不乐观

随财报公布的未经审计的前三季度数据显示，到今年9月末，公司营收最高不超过51亿元，同比至少下滑7.25%；归母净利润最高不超过10.5亿元，同比至少下滑7.66%；扣非后归母净利润最高不超过9.5亿元，同比最少下滑5.77%，核心财务数据整体仍在下降。

业绩下滑原因

房地产行业影响

公司经营业绩与下游房地产行业发展情况、市场竞争情况以及原材料、能源采购价格波动等因素关联性较强。全国房地产开发投资规模从2022年的13.29万亿元下滑到2024年的10.03万亿元，下游房地产开发投资规模下降，对企业产品市场需求产生不利影响。虽上半年受国家支持房地产止跌回稳、“国补”等因素影响，销售价格降幅有所收窄，但三季度消费支持带来的回暖有限。

行业整体下行

国内陶瓷行业整体发展表现萎缩。一方面建筑陶瓷行业竞争进一步加剧，加速淘汰落后产能，全国规模以上建筑陶瓷企业数量从2020年的1093家减少到2024年的993家，累计减少100家；全国瓷砖产量从2020年的84.74亿平方米下降到2024年的59.1亿平方米，降幅为30.26%。另一方面，企业分散，马可波罗市场占有率虽从2022 - 2024年稳步提升，分别为2.62%、3.23%和3.27%，但整体占比并不高，缺乏未来想象空间。

应收账款风险高悬

公司应收账款账面价值分别为20.28亿元、16亿元和12.14亿元，占各期末流动资产的比例分别为28.37%、20.45%和14.92%，基本可以看齐甚至超过各年度的净利润水平。应收票据账面价值分别为5516万元、396万元和2151万元，占各期末流动资产的比例分别为0.77%、0.05%和0.26%。部分房地产客户出现信用违约或逾期情形，影响了公司现金流与经营业绩。若未来宏观环境波动或下游客户信用偿付能力或意愿发生变化，可能引发潜在的应收款项回款风险、商业票据承兑受影响，降低公司资产运营效率，进而影响公司现金流和业绩稳定。

上市募资与挑战

募资用途

此次募资的23.76亿元中，主要用于江西加美陶瓷家居产业园项目建设；江西唯美陶瓷、和美陶瓷和广东家美陶瓷三条生产线的绿色智能制造升级改造以及马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目，投资方向主要是扩大产能。

产能过剩疑问

面对行业整体萎缩，市场是否还有高需求量，产能是否会形成过剩存疑。

上市并非一劳永逸

国内陶瓷企业如东鹏控股、悦心健康等上市后，受行业和企业下行影响，近年来市值表现持续下跌，悦心健康甚至跨界进入康养产业发展。对于马可波罗而言，上市后如何讲好资本市场的故事是新考验。